В статье исследуется понятие “манипулирование рынком ценных бумаг” и те деяния, которые охватываются этим понятием и признаются нарушением законодательства о фондовых рынках и обращении ценных бумаг.
Характеризуются меры противодействия манипулированию рынком ценных бумаг, использующиеся в международной, региональной и национальной нормотворческой и правоприменительной практике.
Анализируются предусмотренные отечественным законодательством меры противодействия манипулированию рынком ценных бумаг, в том числе меры административной и уголовной ответственности.
В Республике Беларусь вопросы обращения ценных бумаг регулируются законодательством о фондовых рынках и ценных бумагах. В развитие положений этого законодательства Указом Президента Республики Беларусь от 30.08.2011 N 383 “О внесении дополнений и изменений в некоторые указы Президента Республики Беларусь” (далее – Указ N 383) Совету Министров Республики Беларусь было поручено внести в Палату представителей Национального собрания Республики Беларусь проекты законов Республики Беларусь о внесении изменений и дополнений в Кодекс Республики Беларусь об административных правонарушениях (далее – КоАП), Уголовный кодекс Республики Беларусь (далее – УК), предусматривающих установление административной и уголовной ответственности за совершение действий по манипулированию рынком ценных бумаг. Это поручение в полном объеме было реализовано только в середине 2012 года [1].
С подписанием Президентом Республики Беларусь Закона Республики Беларусь от 13.07.2012 N 409-З “О внесении дополнений в некоторые кодексы Республики Беларусь по вопросам манипулирования рынком ценных бумаг” (далее – Закон N 409-З) с 30.07.2012 вступили в силу статья 11.76 КоАП и статья 226-3 УК, которыми была введена соответственно административная и уголовная ответственность за манипулирование рынком ценных бумаг [2]. Указанный законодательный акт является завершающим звеном в цепи нормативного регулирования на внутригосударственном уровне вопросов, связанных с манипулированием рынком ценных бумаг и противодействием этому общественно опасному поведению. Такое регулирование в целом отвечает подходам, сложившимся в международной, региональной и национальной нормотворческой практике.
1. Причины установления ответственности за манипулирование рынком ценных бумаг
Общественно опасные действия (бездействие) участников рынка ценных бумаг, преследующих преимущественно корыстную цель, во всех государствах получают отрицательную оценку. В том числе и посредством применения за их совершение мер административной и (или) уголовной ответственности. Но для такого законодательного решения как минимум должна быть соответствующая почва, должен быть рынок ценных бумаг.
По мнению первого заместителя Министра финансов Республики Беларусь Амарина В.В., отечественный рынок ценных бумаг практически стал развиваться только с 2008 года, чему способствовали изменения в законодательстве, регулирующем деятельность на этом рынке (см. таблицу).
Таблица <1>. Эмиссия основных видов ценных бумаг в Республике Беларусь в 2007 – 2010 гг. (в процентах к ВВП)
| По состоянию на 01.01.2007 | По итогам 2008 – 2010 гг. | ||
| 1 | Объем эмиссии акций | 17 | 36 |
| 2 | Объем эмиссии корпоративных облигаций | 0,08 | 8 |
<1> Таблица подготовлена автором на основании данных, приведенных в источнике [3, с. 5].
Из приведенных данных следует, что за три года объем эмиссии акций увеличился примерно в два раза, а объем эмиссии корпоративных облигаций – в 98 раз. При этом согласно этому же источнику объем торгов ценными бумагами превысил 6% к ВВП [3, с. 5].
В сравнении с 2010 годом в 2011 году количество и объем сделок с ценными бумагами, совершенных профессиональными участниками рынка ценных бумаг, увеличились соответственно на 20,0% и 41,13%.
Увеличение общего количества сделок произошло за счет увеличения количества сделок с акциями, а общий объем сделок увеличился за счет увеличения объема сделок с государственными облигациями.
При этом количество сделок с акциями в 2011 году увеличилось на 92,15%, а объем сделок сократился на 21,38%. В 3,8 раза увеличился объем сделок с акциями нерезидентов.
Общее количество сделок с облигациями в 2011 году сократилось на 4,0%, а объем сделок увеличился на 42,81%, а именно:
- количество сделок с государственными облигациями уменьшилось на 12,8%, при этом объем сделок увеличился на 99,44%;
- в 11 раз уменьшились количество и в 3,6 раза объем сделок с облигациями Национального банка Республики Беларусь;
- увеличилось количество сделок с облигациями местных займов и юридических лиц соответственно на 91,25% и 14,25%, тогда как объемы сделок уменьшились (на 14,25% и 43,64% соответственно);
- существенно сократились количество и объем сделок с облигациями нерезидентов (соответственно на 88,17% и 51,43%).
В общем количестве сделок сделки с акциями составили 40,2%, сделки с облигациями – 59,6%. При этом в общем объеме сделок объем сделок с облигациями составил 99,6%, с акциями – 0,3%.
С векселями нерезидентов осуществлены только 3 сделки (в 2010 году – 171), с производными ценными бумагами совершено 122 сделки, что на 24,49% больше по сравнению с 2010 годом [4, с. 25 – 26].
Такая положительная динамика развития отечественного рынка ценных бумаг, показанная в 2011 году, не является постоянной. Например, третий квартал 2012 года указывает на значительное снижение количества сделок с акциями и облигациями и объемов этих сделок в денежном выражении в сравнении с первым кварталом этого года на внебиржевом рынке ценных бумаг [5].
При всех едва ли значительных приведенных выше успехах в количественных показателях национального рынка ценных бумаг этот рынок все еще остается на качественно невысоком уровне. При этом государство не планирует на ближайшую перспективу принятие каких-либо конкретных мер, направленных на его совершенствование и развитие, ограничиваясь постановкой общей задачи повышения его устойчивости и конкурентоспособности (см. пункт 9 Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2013 год, утвержденных Указом Президента Республики Беларусь от 25.09.2012 N 419) [6]. Однако даже такой уровень развития рынка ценных бумаг не исключает необходимости пресечения действий (бездействия) по его манипулированию, причиняющих существенный вред не только участникам этого рынка, но и государству, посягая тем самым на установленный порядок осуществления финансово-экономической деятельности.
Введение административной и уголовной ответственности за манипулирование рынком ценных бумаг представляется социально обусловленным. Такая законодательная акция преследует цель защиты установленного в стране порядка обращения ценных бумаг на рынке ценных бумаг, обеспечения прав и законных интересов инвесторов, владельцев ценных бумаг и иных участников этого рынка, а также финансовых интересов государства.
2. Международная практика противодействия манипулированию рынком ценных бумаг
В решении Конституционного Суда Республики Беларусь от 05.07.2012 N Р-740/2012 “О соответствии Конституции Республики Беларусь Закона Республики Беларусь “О внесении дополнений в некоторые кодексы Республики Беларусь по вопросам манипулирования рынком ценных бумаг” Закон N 409-З признан соответствующим Конституции Республики Беларусь.
Здесь же отмечено, что положения Закона N 409-З согласуются с подходами в указанной области, используемыми в международной практике [7].
Регулирование и контроль со стороны государств за финансовыми рынками, оказывающими огромное влияние как на социально-экономическое развитие отдельно взятых государств, так и на мировую экономику в целом, привели к созданию международных организационных структур, позволяющих направлять и координировать деятельность национальных регуляторов финансовых рынков (национальных органов, уполномоченных регулировать и контролировать финансовые рынки). Так, в последние годы немаловажную роль в этом процессе стала играть Международная организация комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions (IOSCO)), в состав которой входят 115 ординарных (полных) членов (национальных регуляторов), 12 ассоциированных и 76 аффилированных членов этой организации [8] <2>.
<2> Республика Беларусь не является членом этой организации (прим. авт.).
Еще в 2001 году эта организация разработала меморандум, определивший основополагающие принципы для международного сотрудничества в борьбе с нарушениями законодательства по операциям с ценными бумагами и деривативами. Меморандум выразил общее понимание подписавшими его сторонами целей и процедур сотрудничества, необходимости консультаций и обмена информацией, контроля за соблюдением законодательства. Среди сфер деятельности, на которые распространяется данный меморандум, – противодействие инсайдерской торговле и манипулятивным сделкам. Принятие антиманипулятивного законодательства является одним из предварительных условий присоединения государства к меморандуму <3>. В настоящее время Меморандум подписали более 70 стран – членов IOSCO (см. подробнее: [9, с. 65 – 70]).
<3> Как будет показано в дальнейшем изложении, Республика Беларусь в настоящее время имеет такое законодательство и по этому параметру может претендовать на вступление в IOSCO (прим. авт.).
В рамках, определенных меморандумом, меры по нормативному регулированию финансовых рынков и противодействию их манипулированию принимаются во многих государствах мира как самостоятельно, так и в рамках регионального сотрудничества, в том числе в Европейском союзе.
Так, в частности, запрет незаконных операций на фондовом рынке и противодействие недобросовестной финансовой практике, осуществляемой как юридическими, так и физическими лицами, предусмотрены Директивой 2003/6/ЕС Европейского парламента и Совета Европейского союза об использовании инсайдерской информации в процессе торгов и манипулировании рынком (рыночных махинациях) от 28.01.2003 (в редакции Директивы Европейского парламента и Совета ЕС 2008/26/ЕС от 11.03.2008). В этом документе под манипулированием рынком понимаются:
a) сделки и разрешения на торговлю:
- способствующие распространению ложной или недостоверной информации относительно необходимости в финансовых инструментах, предоставления таких инструментов или цен на них или
- направленные на поддержание одним лицом или лицами, действующими совместно, неестественной или искусственно созданной цены на один или несколько финансовых инструментов (но данные правила не применяются в отношении лиц, заключивших сделку или издавших распоряжение о начале торговли на законных основаниях, при условии, что подобные сделки и распоряжения соответствуют сложившейся на регулируемом рынке практике);
b) совершение сделок с использованием обманных методов, а также другие формы обмана и мошенничества;
c) распространение через Интернет и средства массовой информации недостоверных сведений о финансовых инструментах, например ложных новостей, если распространившее их лицо знало или должно было знать о том, что сведения являются недостоверными или вводящими участников рынка в заблуждение…
В частности, из приведенных выше пунктов “a”, “b” и “c” можно сделать следующие выводы об отнесении определенного поведения к рыночной манипуляции:
- это действия одного или нескольких лиц по удержанию цен на финансовые инструменты или созданию иных нечестных условий на рынке, целью которых является укрепление собственной главенствующей позиции на рынке;
- это покупка или продажа финансовых инструментов в момент закрытия биржи с использованием несуществующих инвесторов, совершающих закупки по заключительной цене;
- это использование преимущества временного или постоянного доступа к регулярным и электронным средствам массовой информации с целью опубликования мнения о финансовых инструментах (или косвенно об их владельцах) при условии, что в прошлом такое лицо опубликовало мнения, повлиявшие на цену финансовых инструментов, получило доход и не сообщило должным образом о подобном конфликте интересов.
В будущем определение рыночной манипуляции может быть расширено, чтобы наиболее полно отражать все случаи рыночных махинаций, которые существуют на практике [10].
В соответствии со статьей 3 Соглашения о создании условий на финансовых рынках для обеспечения свободного движения капитала, заключенного в г. Москве 09.12.2010 участниками Таможенного союза и Единого экономического пространства – Республикой Беларусь, Республикой Казахстан и Российской Федерацией (ратифицировано Законом Республики Беларусь от 28.12.2010 N 213-З “О ратификации Соглашения о создании условий на финансовых рынках для обеспечения свободного движения капитала” и вступило в силу с 01.01.2012 [11]), стороны указанного Соглашения договорились о совместных действиях, направленных на гармонизацию их законодательства в области противодействия манипулированию на рынке ценных бумаг [12].
Противодействию манипулированию ценами на рынке ценных бумаг уделено внимание и государствами – участниками Содружества Независимых Государств (СНГ).
Так, подпунктом 3(г) пункта 1 статьи 5 модельного закона “О противодействии легализации (“отмыванию”) доходов, полученных незаконным путем”, принятого постановлением Межпарламентской Ассамблеи государств – участников Содружества Независимых Государств от 08.12.1998 N 12-8 “О модельном законе “О противодействии легализации (“отмыванию”) доходов, полученных незаконным путем”, к финансовым операциям, имеющим экономически нецелесообразный или подозрительный характер, отнесены единовременное выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим заметное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам, а также другие сделки, связанные с манипулированием ценами на рынке ценных бумаг [13].
В модельном законе “О рынке ценных бумаг”, принятом постановлением Межпарламентской Ассамблеи государств – участников Содружества Независимых Государств от 24.11.2001 N 18-7 “О модельном законе “О рынке ценных бумаг”, вопросы противодействия манипулирования рынком ценных бумаг нашли более детальное регулирование. В пункте 6 статьи 28 указанного модельного закона профессиональным участникам рынка ценных бумаг запрещено манипулировать ценами на рынке ценных бумаг. Дано определение этому понятию: это “действия, в том числе выставление заявок, совершение сделок, распространение ложной информации, создающие видимость или способствующие действительному повышению или понижению цен и (или) торговой активности на рынке ценных бумаг инвесторов, эмитентов относительно уровня цен и (или) ликвидности рынка”. Установлено, что манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, совершенное профессиональными участниками рынка ценных бумаг, является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также для возложения на них ответственности, установленной законом.
Статьей 43 приведенного модельного закона предусмотрено, что организаторы торговли на рынке ценных бумаг разрабатывают правила, ограничивающие действия участников торгов по манипулированию ценами. Они обязаны создать и обеспечить функционирование системы контроля за сделками с ценными бумагами на предмет выявления действий профессиональных участников, свидетельствующих о манипулировании ценами или использовании при их совершении инсайдерской информации [14].
Данные положения нашли отражение в национальном законодательстве государств – участников СНГ и государств – участников Таможенного союза и Единого экономического пространства.
Так, например, административная и уголовная ответственность за манипулирование рынком ценных бумаг (фондовым или иным рынком) установлена в Российской Федерации (см. статью 15.30 “Манипулирование рынком” Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях, статью 185.3 “Манипулирование рынком” Уголовного кодекса Российской Федерации [15]), в Республике Казахстан (см. статью 195-1 “Совершение сделок в целях манипулирования ценами на ценные бумаги” Кодекса Республики Казахстан об административных правонарушениях, статью 205 “Нарушение правил проведения операций с ценными бумагами” Уголовного кодекса Республики Казахстан [16]), в Украине (см. статью 1638 “Манипулирование на фондовом рынке” Кодекса Украины об административных правонарушениях, статью 221-1 “Манипулирование на фондовом рынке” Уголовного кодекса Украины [17]), в Республике Молдова (см. статью 300 “Манипулирование на рынке ценных бумаг” Кодекса о правонарушениях Республики Молдова, статью 245-1 “Злоупотребления в деятельности участников рынка ценных бумаг” Уголовного кодекса Республики Молдова [18]).
3. Меры противодействия манипулированию рынком ценных бумаг в Беларуси, не связанные с применением ответственности
В соответствии с Положением о лицензировании отдельных видов деятельности, утвержденным Указом Президента Республики Беларусь от 01.09.2010 N 450 “О лицензировании отдельных видов деятельности” (далее – Положение N 450), профессиональная и биржевая деятельность по ценным бумагам подлежит лицензированию, а ее лицензирование осуществляется Министерством финансов Республики Беларусь (см. пункт 396 Положения N 450 [19]).
Пунктами 82, 83 и 404 Положения N 450 установлено, что систематическое (два раза и более в течение 12 месяцев подряд) совершение действий, признаваемых манипулированием рынком ценных бумаг, признается грубым нарушением законодательства о лицензировании, лицензионных требований и условий, которое является основанием для лицензирующего органа, выдавшего лицензию, для принятия решения о прекращении ее действия в порядке, установленном Положением N 450.
Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 23.11.2011 N 1584 “О внесении изменений и дополнений в постановления Совета Министров Республики Беларусь от 31 октября 2001 г. N 1585 и от 31 июля 2006 г. N 982” изменена редакция подпункта 4.68-6 пункта 4 Положения о Министерстве финансов Республики Беларусь, утвержденного постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.10.2001 N 1585 “Вопросы Министерства финансов Республики Беларусь”, и на Министерство финансов Республики Беларусь возложены обязанности по установлению параметров спроса на ценную бумагу и (или) предложений ценной бумаги, рыночной цены ценной бумаги или объема торгов ценной бумагой, отклонение от которых признается существенным влиянием на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой [20].
Часть этих полномочий передана Департаменту по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь (Департамент), который является структурным подразделением центрального аппарата Министерства финансов Республики Беларусь, наделен государственно-властными полномочиями и осуществляет исполнительные, контрольные, координирующие и регулирующие функции в части государственного регулирования рынка ценных бумаг, осуществления контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж.
В частности, подпунктом 4.19 пункта 4 Положения о Департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, утвержденного постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.2006 N 982 “Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь”, определено, что Департаментом принимаются меры по предотвращению недобросовестной конкуренции при обращении акций открытых акционерных обществ на биржевом и внебиржевом рынках, в том числе устанавливается режим, предупреждающий манипулирование ценами на рынке ценных бумаг [21].
Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 04.11.2011 N 115 “О некоторых вопросах приостановления совершения и (или) исполнения сделок с ценными бумагами в торговой системе открытого акционерного общества “Белорусская валютно-фондовая биржа” предусмотрено, что директором Департамента либо лицом, его заменяющим, выносится предписание:
- о приостановлении биржевых торгов определенным выпуском ценных бумаг или всеми ценными бумагами эмитента в случае совершения с ценными бумагами эмитента действий по манипулированию рынком ценных бумаг, установленных подпунктом 1.6-1 пункта 1 Указа Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 N 277 “О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг” (далее – Указ N 277);
- об отстранении от участия в биржевых торгах юридического лица, осуществляющего профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в случаях совершения таким юридическим лицом действий по манипулированию рынком ценных бумаг, установленных подпунктом 1.6-1 пункта 1 Указа N 277 [22].
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2011. – N 99. – 1/12797.
2. Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. – 2012. – 2/1961.
3. Амарин, В. Финансовый рынок: подходы к развитию / В.Амарин // Финансы, учет, аудит. – 2011. – N 7.
4. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2011 году: утв. протоколом заседания коллегии Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь от 22.03.2012 N 1 // Официальный сайт Министерства финансов Республики Беларусь [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.minfin.gov.by/rmenu/departament/otchet/. – Дата доступа: 08.08.2012.
5. Итоги внебиржевого рынка ценных бумаг за III квартал 2012 года // Официальный сайт ОАО “Белорусская валютно-фондовая биржа” [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bcse.by. – Дата доступа: 10.10.2012.
6. Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. – 2012. – 1/13764.
7. Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. – 2012. – 6/1205.
8. Официальный сайт International Organization of Securities Commissions (Международная организация комиссий по ценным бумагам) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.iosco.org/lists. – Дата доступа: 08.10.2012.
9. Худякова, Л.С. Международный опыт борьбы с манипулятивными сделками на финансовых рынках / Л.С.Худякова // Деньги и кредит. – 2011. – N 7.
10. Directive 2003/6/EC of the European Parlament And Of The Council of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulat on (market abuse) // [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=INT;n=50239. – Дата доступа: 04.10.2012.
11. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2010. – N 312. – 2/1759.
12. Официальный сайт Министерства экономического развития Российской Федерации // [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/formuep/capmove/doc20101021_016. – Дата доступа: 28.09.2012.
13. Информационный бюллетень Межпарламентской Ассамблеи Содружества Независимых Государств. – 1999. – N 20.
14. Информационный бюллетень Межпарламентской Ассамблеи Содружества Независимых Государств. – 2002. – N 28.
15. СПС “КонсультантПлюс: Версия Проф” [Электронный ресурс]. – М., 2012.
16. Электронный ресурс. – Режим доступа: http://online.zakon.kz/Document/?doc_id=1021682&sublink=195010000; http://online.zakon.kz/Document/?doc_id=1008032&sublink=2050000#scrollpos=1893. – Дата доступа: 04.10.2012.
17. Официальный сайт Верховной Рады Украины [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/2341-14/page6; http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/80731-10/page8. – Дата доступа: 09.10.2012.
18. Официальный сайт Парламента Республики Молдова [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://lex.justice.md/viewdoc.php?action=view&view=doc&id=331268&lang=2; http://lex.justice.md/viewdoc.php?action=view&view=doc&id=330333&lang=2. – Дата доступа: 09.10.2012.
19. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2010. – N 212. – 1/11914.
20. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2011. – N 133. – 5/34822.
21. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2006. – N 132. – 5/22754.
22. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2011. – N 128. – 8/24383.