1. Рынок ценных бумаг и манипулирование им
Рынок ценных бумаг является элементом финансового рынка и включает биржевой рынок ценных бумаг (рынок, на котором совершение сделок купли-продажи ценных бумаг осуществляется через торговую систему открытого акционерного общества “Белорусская валютно-фондовая биржа” (далее – биржа)) и внебиржевой рынок ценных бумаг (рынок, на котором совершение сделок с ценными бумагами осуществляется вне торговой системы биржи). На этих рынках происходит обращение ценных бумаг, т.е. возникновение, переход (передача), изменение, обременение и прекращение прав по ценным бумагам, осуществляемые на основании гражданско-правовых сделок, а также по другим основаниям, установленным законодательством о ценных бумагах.
Под ценными бумагами понимаются документарные и бездокументарные ценные бумаги, отвечающие требованиям, предусмотренным статьями 143 – 145 Гражданского кодекса Республики Беларусь и иными законодательными актами о ценных бумагах (государственные облигации; акции; облигации, включая биржевые и жилищные; векселя; чеки; депозитные и сберегательные сертификаты; банковские сберегательные книжки на предъявителя; коносаменты; приватизационные ценные бумаги; другие документы, которые белорусским законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг: двойные складские свидетельства, состоящие из складского и залогового свидетельств, также являющихся ценными бумагами; закладные; опционы, фьючерсы, опционы эмитента; простые складские свидетельства).
В статье 11.76 Кодекса Республики Беларусь об административных правонарушениях (далее – КоАП) и статье 226-3 Уголовного кодекса Республики Беларусь (далее – УК) манипулированием рынком ценных бумаг признается совершение действий (бездействие), оказывающих существенное влияние на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой, признаваемых в соответствии с законодательными актами манипулированием рынком ценных бумаг.
Диспозиции статьи 11.76 КоАП и статьи 226-3 УК включают в себя элементы описательной и бланкетной диспозиций.
Так, описание признаков соответственно административного правонарушения и преступления ограничивается таким признаком, как оказание существенного влияния на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой. Однако действия (бездействие), способные оказывать такое влияние, являются административным правонарушением или преступлением только при условии признания их манипулированием рынком ценных бумаг в законодательных актах.
Такая отсылка указывает на бланкетный характер диспозиции названных статей КоАП и УК. Описание иных признаков административного правонарушения и преступления, предусмотренных статьей 11.76 КоАП и статьей 226-3 УК, нужно искать в других законодательных неуголовно-правовых актах.
Анализ показывает, что таким законодательным актом является Указ Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 N 277 “О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг” (далее – Указ N 277).
В соответствии с подпунктом 1.6-1 пункта 1, введенным в Указ N 277 Указом Президента Республики Беларусь от 30.08.2011 N 383 “О внесении дополнений и изменений в некоторые указы Президента Республики Беларусь”, признаются манипулированием рынком ценных бумаг альтернативные деяния, представленные в виде закрытого перечня:
1) умышленное распространение физическими и (или) юридическими лицами через средства массовой информации, в том числе через глобальную компьютерную сеть Интернет, или иным способом заведомо ложных сведений о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на такие бумаги, включая информацию, представленную в рекламе;
2) систематическое (два раза и более в течение 12 месяцев подряд) неисполнение обязательств (за исключением случаев прекращения обязательств по основаниям, предусмотренным актами законодательства и (или) правилами биржевых торгов) по сделкам, заключенным в торговой системе открытого акционерного общества “Белорусская валютно-фондовая биржа” с одними и теми же акциями;
3) совершение юридическим лицом, осуществляющим профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в течение одного торгового дня двух и более сделок с акциями за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи ценных бумаг;
4) совершение сделок с акциями по предварительному сговору между юридическими лицами, осуществляющими профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, и (или) их работниками, и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные сделки;
5) совершение юридическим лицом, осуществляющим профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в течение одного торгового дня за счет или в интересах одного лица:
- двух и более сделок с одними и теми же акциями, исполнение обязательств по которым не влечет изменения владельца ценных бумаг;
- более двух сделок с одними и теми же акциями, в которых стороны меняются, выступая то в качестве продавцов, то в качестве покупателей.
В силу части второй подпункта 1.6-1 пункта 1 Указа N 277 не являются манипулированием рынком ценных бумаг действия, указанные в пунктах 3 – 5 приведенного выше перечня, совершаемые в интересах эмитента в ходе первичного размещения его акций. Лица, совершающие эти действия, не подлежат административной ответственности по статье 11.76 КоАП и уголовной ответственности по статье 226-3 УК.
Первичное размещение акций – это совершение гражданско-правовых сделок либо иных юридически значимых действий, направленных на возникновение права собственности на акции у инвесторов (первичных) после их выпуска (эмиссии) эмитентом в порядке и на условиях, установленных решением о выпуске акций.
Как отмечалось, установленный частью первой подпункта 1.6-1 пункта 1 Указа N 277 и приведенный выше перечень деяний, признаваемых манипулированием рынком ценных бумаг, является закрытым, исчерпывающим. Поэтому не могут влечь административной ответственности по статье 11.76 КоАП и уголовной ответственности по статье 226-3 УК не только действия, указанные в пунктах 3 – 5 вышеприведенного перечня, совершаемые в интересах эмитента в ходе первичного размещения его акций, но и иные деяния, не включенные в установленный Указом N 277 перечень деяний, признаваемых манипулированием рынком ценных бумаг.
2. Существенное влияние на условия обращения ценных бумаг
Перечисленные выше деяния, включенные в перечень, установленный частью первой подпункта 1.6-1 пункта 1 Указа N 277, являются манипулированием рынком ценных бумаг при условии, что они оказывают существенное влияние на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой.
Такое влияние признается существенным в случае, если в результате совершения указанных деяний спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночная цена ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой отклонились от параметров, устанавливаемых Министерством финансов Республики Беларусь.
Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 15.11.2011 N 117 “Об установлении параметров спроса на ценную бумагу и (или) предложения ценной бумаги, рыночной цены ценной бумаги или объема торгов ценной бумагой, отклонения от которых признаются существенным влиянием на спрос и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой” (далее – постановление N 117), вступившим в силу с 7 декабря 2011 г., установлены следующие параметры, отклонения от которых признаются существенным влиянием:
1) на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги – это увеличение суммарного количества ценных бумаг одного вида, выпущенных определенным эмитентом, содержащегося в заявках на покупку (продажу) таких ценных бумаг в торговой системе биржи, более чем на 100 процентов в день совершения действий (бездействия), предусмотренных пунктами 1 и 5 вышеприведенного перечня, и в любой из 2 рабочих дней, следующих после совершения таких действий (бездействия), по сравнению:
- с суммарным количеством ценных бумаг одного вида, выпущенных определенным эмитентом, содержащимся в заявках на покупку (продажу) таких ценных бумаг в торговой системе биржи, на день, предшествующий совершению таких действий (бездействия), – в отношении ценных бумаг, по которым рыночная цена рассчитывается по сделкам, совершенным в течение торгового дня;
- со среднедневным суммарным количеством ценных бумаг одного вида, выпущенных определенным эмитентом, содержащимся в заявках на покупку (продажу) таких ценных бумаг в торговой системе биржи, рассчитанным за 90 торговых дней, предшествующих дню совершения таких действий (бездействия), – в отношении ценных бумаг, по которым рыночная цена рассчитывается по последним десяти сделкам, совершенным с этими ценными бумагами в течение последних 90 торговых дней, включая дату расчета;
2) на рыночную цену ценной бумаги – это увеличение либо уменьшение рыночной цены ценной бумаги более чем на 60 процентов (для членов секции фондового рынка биржи, получивших право участия в торгах акциями и принявших на себя обязательства в соответствии с локальными нормативными правовыми актами биржи по выполнению функций маркет-мейкеров по этим акциям, – более чем на 200 процентов) в день совершения действий (бездействия), предусмотренных в пунктах 1 – 5 вышеприведенного перечня, по сравнению с рыночной ценой ценной бумаги, рассчитанной в день, предшествующий совершению таких действий (бездействия), и в любой из 2 рабочих дней, следующих за днем совершения таких действий (бездействия), по сравнению с рыночной ценой ценной бумаги, рассчитанной в день, предшествующий их совершению;
3) на объем торгов ценной бумагой – это увеличение объема торгов ценной бумагой (в штуках ценных бумаг) в торговой системе биржи более чем на 100 процентов в день совершения действий (бездействия), предусмотренных пунктами 1 и 5 вышеприведенного перечня, и в любой из 2 рабочих дней, следующих после совершения таких действий (бездействия), по сравнению:
- с объемом торгов такой ценной бумагой в день, предшествующий совершению таких действий (бездействия), – в отношении ценной бумаги, по которой рыночная цена рассчитывается по сделкам, совершенным в течение торгового дня;
- со среднедневным объемом торгов такой ценной бумагой, рассчитанным за 90 торговых дней, предшествующих совершению таких действий (бездействия), – в отношении ценной бумаги, по которой рыночная цена рассчитывается по последним десяти сделкам, совершенным с такой ценной бумагой в течение последних 90 торговых дней, включая дату расчета [1].
В пункте 2 постановления N 117 предусмотрено, что вышеуказанные параметры не распространяются:
- на сделки с ценными бумагами, по которым рыночная цена не рассчитывается;
- на сделки РЕПО с облигациями.
3. Преступление или административное правонарушение?
В статье 11.76 КоАП и в статье 226-3 УК предусмотренные в них соответственно административное правонарушение и преступление именуются одинаково: “манипулирование рынком ценных бумаг”. Признаки этих административного правонарушения и преступления описаны схоже. Отличие между ними только в одном – в характере последствий от деяний по манипулированию рынком ценных бумаг.
Если манипулирование рынком ценных бумаг оказало существенное влияние на спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночную цену ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой и повлекло причинение ущерба в крупном размере, то содеянное является преступлением и должно влечь уголовную ответственность по статье 226-3 УК.
Если такое манипулирование рынком ценных бумаг не повлекло причинения ущерба или причиненный ущерб не является крупным, то содеянное является административным правонарушением и должно влечь административную ответственность по статье 11.76 КоАП.
В соответствии с примечанием к главе 25 УК крупным признается размер ущерба на сумму, в 250 и более раз превышающую размер базовой величины, установленный на день причинения этого ущерба.
Преступление, предусмотренное статьей 226-3 УК, признается оконченным лишь с момента причинения указанного ущерба. Обязательным объективным признаком данного преступления является причинная связь между указанными деяниями и наступившим последствием в виде крупного ущерба.
Законодатель признал конструктивным признаком данного преступления причинение ущерба в крупном размере, но не указал, кому может быть причинен этот ущерб и в чем он может выражаться. Полагаем, что в качестве пострадавших могут оказаться физические и юридические лица, а также государство. Ущерб для них может выражаться, например, в убытках, понесенных в результате увеличения рыночной цены ценной бумаги свыше параметров, установленных Министерством финансов Республики Беларусь.
В связи с этим представляет интерес решение данного вопроса в статье 185.3 Уголовного кодекса Российской Федерации (далее – УК Российской Федерации), которая признает преступлением манипулирование рынком, повлекшее причинение крупного ущерба гражданам, организациям или государству, либо манипулирование рынком, сопряженное с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере. Под излишним понимается доход, определяемый как разница между доходом, который был получен в результате незаконных действий, и доходом, который сформировался бы без учета незаконных действий, предусмотренных статьей 185.3 УК Российской Федерации. Избежанием убытков признаются убытки, которых лицо избежало в результате манипулирования рынком.
4. Субъективные признаки манипулирования рынком ценных бумаг
Деяния, выражающиеся в манипулировании рынком ценных бумаг, характеризуются умышленной формой вины.
Содержание умысла лица, совершающего преступление, отличают осознание того, что в результате его деяний спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночная цена ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой отклонятся от параметров, установленных Министерством финансов Республики Беларусь, предвидение того, что вследствие этих деяний будет причинен ущерб в крупном размере, и желание его наступления (прямой умысел) или нежелание, но сознательное допущение наступления этого последствия либо безразличное к нему отношение (косвенный умысел).
В указанных случаях лицо осознанно, намеренно совершает деяния, являющиеся манипулированием рынка ценных бумаг. Если отсутствует намерение осуществить манипулятивную сделку, содеянное не содержит состава рассматриваемого преступления. Например, не подлежит уголовной ответственности крупный акционер, принявший решение продать и продавший крупный пакет акций акционерного общества, пришедший по результатам общего собрания акционеров к выводу о том, что это общество переоценено [2, с. 70]. Реакция биржи на такую сделку, выражающаяся в падении цены акций акционерного общества, не может быть поставлена ему в вину.
Совершая административное правонарушение, лицо сознает, что в результате его деяний спрос на ценную бумагу и (или) предложение ценной бумаги, рыночная цена ценной бумаги или объем торгов ценной бумагой отклонится от параметров, установленных Министерством финансов Республики Беларусь, и желает совершить такие деяния (прямой умысел). Если лицо предвидит, что вследствие указанных деяний будет причинен ущерб в размере, не являющемся крупным, то оно может либо желать его наступления (прямой умысел), либо не желать, но сознательно допускать наступление этого последствия или безразлично к нему относиться (косвенный умысел).
К административной или уголовной ответственности за манипулирование рынком ценных бумаг может быть привлечено любое физическое вменяемое лицо, достигшее 16-летнего возраста.
Если преступление, предусмотренное статьей 226-3 УК, совершает должностное лицо юридического лица, то содеянное им не подлежит дополнительной квалификации по статьям о преступлениях против интересов службы. Исключение составляют случаи, когда совершаемые должностным лицом деяния по манипулированию рынком ценных бумаг являются более тяжким преступлением, чем преступление, предусмотренное статьей 226-3 УК (например, манипулирование рынком ценных бумаг, совершенное с превышением служебных полномочий из корыстной или иной личной заинтересованности, подлежит дополнительной квалификации по части 2 статьи 426 УК).
5. Санкции за манипулирование рынком ценных бумаг
Манипулирование рынком ценных бумаг как административное правонарушение влечет административную ответственность по статье 11.76 КоАП как физического, так и юридического лица. На физическое лицо может быть наложен штраф в размере от 20 до 200 базовых величин, а на юридическое лицо – от 50 до 500 базовых величин.
Согласно абзацу второму статьи 226-3 УК преступное манипулирование рынком ценных бумаг наказывается штрафом в размере от 30 до 1000 базовых величин, или арестом на срок от 1 до 6 месяцев, или ограничением свободы на срок от 6 месяцев до 3 лет, или лишением свободы на тот же срок с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок от 1 года до 5 лет или без лишения.
Сопоставление штрафных санкций за указанные преступление и административное правонарушение свидетельствует о едва ли удачном решении законодателем вопроса о нижней границе штрафа в статье 226-3 УК. В интервале от 30 до 200 базовых величин штрафная санкция за совершение преступления совпадает со штрафной санкцией за совершение административного правонарушения. Очевидно, что ввиду причинения крупного ущерба преступлением, предусмотренным статьей 226-3 УК, его общественная опасность выше общественной опасности административного правонарушения, предусмотренного статьей 11.76 КоАП. Полагаем, что до внесения соответствующих корректив в санкцию статьи 226-3 УК этот законодательный недочет может быть подправлен судом по конкретному уголовному делу о преступлении, предусмотренном статьей 226-3 УК, путем назначения виновному наказания в виде штрафа в размере, превышающем 200 базовых величин.
6. Первый опыт применения ответственности за манипулирование рынком ценных бумаг
В Российской Федерации уголовная ответственность за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг была введена еще в 2009 году посредством дополнения УК Российской Федерации статьей 185.3. В середине 2010 года сфера действия этой статьи УК Российской Федерации была расширена, и в настоящее время она предусматривает уголовную ответственность за манипулирование рынком не только финансовых инструментов, но и иностранной валюты и (или) товаров. Однако лишь недавно появилась информация о первом таком преступлении, проверку по которому провели полицейские Татарстана по представлению Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации.
Так, по версии правоохранения, преступление, предусмотренное статьей 185.3 УК Российской Федерации, было совершено организованной группой лиц, один из участников которой в марте 2010 г. зарегистрировал компанию “Т” и разместил на сайте этой компании ложную информацию о том, что предприятие занимается добычей бентонитовой глины и каолина. Отсутствие имущества и реальной производственной деятельности не помешало названной компании выпустить 615000 акций номиналом 100 рос.руб. каждая на общую сумму 61500000 рос.руб., а затем выставить их на торги на Московской межбанковской валютной бирже. Заключая договоры между собой, участники группы искусственно подняли цену и объем торгов, получив необоснованный доход в 16000000 рос.руб. [3]. Указанные действия запрещены статьей 5 Федерального закона Российской Федерации от 27.07.2010 N 224-ФЗ “О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации” [4], ссылка на который содержится в статье 185.3 УК Российской Федерации.
Заключение
Значительные потрясения на финансовых рынках Америки и Европы и связанные с ними кризисные явления в экономике многих государств мира привели к выработке и закреплению на нормативном уровне в международно-правовой и национальной практике согласованных подходов и мер, направленных на противодействие манипулированию рынками ценных бумаг.
Несмотря на невысокую развитость отечественного финансового рынка, Республика Беларусь является участницей активно идущих процессов нормативного регулирования применения мер противодействия манипулированию рынком ценных бумаг. Определенную завершенность этот процесс получил со дня введения в республике вслед за другими государствами СНГ, Таможенного союза и Единого экономического пространства административной и уголовной ответственности за деяния, связанные с манипулированием рынком ценных бумаг.
Завершение процесса нормативного регулирования применения мер противодействия манипулированию рынком ценных бумаг является лишь предпосылкой в деле пресечения и наказания такого манипулирования. Поэтому не менее важным следующим этапом в деле противодействия манипулированию рынком ценных бумаг является подготовка специалистов в системе органов, осуществляющих проверочную, административно-процессуальную, оперативно-розыскную деятельность и уголовное преследование, способных профессионально выявить, закрепить доказательно признаки манипулирования рынком ценных бумаг и представить органу, рассматривающему дело об административном правонарушении, суду, рассматривающему уголовное дело, материалы, указывающие на виновность лица в манипулировании рынком ценных бумаг.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. – 2011. – N 136. – 8/24467.
2. Худякова, Л.С. Международный опыт борьбы с манипулятивными сделками на финансовых рынках / Л.С.Худякова // Деньги и кредит. – 2011. – N 7.
3. В России может быть возбуждено первое уголовное дело о манипулировании рынком ценных бумаг // [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://zakon.ru/Discussions/v_rossii_mozhet_byt_vozbuzhdeno_pervoe_ugolovnoe_delo_o_manipulirovanii_rynkom_cennyx_bumag/3830. – Дата доступа: 26.09.2012.
4. Собрание законодательства Российской Федерации. – 2010. – N 31. – Ст. 4193; 2011. – N 29. – Ст. 4291.